一、事件概述
公司公布2014年一季報：實現營業收入3.96億元，同比增長23.8%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.05億元，同比增長39.2%；扣非后凈利潤1.03億元，同比增長42.3%，實現每股收益0.2977元，符合市場預期。
二、分析與判斷
登海605銷量穩步提升
合并報表顯示：2014Q1營業收入3.96億元，同比增長23.8%，毛利率55.9%，較去年同期提升0.6個百分點，少數股東損益4472.5萬元，同比增長8.3%，2013Q4和2014Q1少數股東損益合計2.11億元，同比增長8.1%，反映主要子公司登海先鋒、登海良玉等推廣品種凈利潤繼續提升。今年一季末應收賬款1.6億元，較年初增長119%，主要因為公司根據市場情況，在經銷商已實現的返利限額內，對信譽較好的經銷商加大了信用支持。母公司報表顯示：2014Q1營業收入1.79億元，同比增長60.3%，毛利率48.1%，較去年同期提升1.22個百分點，凈利潤2.63億元，同比增長743%，若扣除今年一季度投資收益2億元，凈利潤同比增速超過100%。2013Q4和2014Q1母公司營業收入合計3.15億元，同比增長21.4%，扣除投資收益后的凈利潤同比增速超過30%，登海605銷售穩步提升，盈利能力不斷提高。
公司預計上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長0%-50%
公司預計今年1-6月歸屬于上市公司股東的凈利潤15333.05萬元-22999.58萬元，同比增長0%-50%，對應EPS為0.44元-0.65元，登海605市場銷售同比快速增長是主要原因。
三、盈利預測與投資建議
登海605繼續支撐公司玉米種子業務快速發展，正處于導入期的登海618有望繼登海605成為新的大品種。我們預計2014-2015年公司分別實現銷售收入19.28億元和23.39億元，歸屬于母公司股東凈利潤分別為4.41億元和5.42億元，每股收益分別為1.25元和1.54元。公司合理估值38-40元，維持強烈推薦評級。
四、風險提示
自然災害。
