全球過剩加劇，內(nèi)外價(jià)格分化。
2016年，國內(nèi)小麥供應(yīng)端受惡劣天氣影響，自2003年以來首次出現(xiàn)減產(chǎn)，且小麥質(zhì)量大幅下滑。受此影響，國內(nèi)優(yōu)質(zhì)強(qiáng)筋小麥價(jià)格自2016年中的2500元/噸最高漲至年底的3290元/噸，目前回落至3000元/噸。而另一方面，2012年以來全球小麥?zhǔn)袌?chǎng)過剩持續(xù)加劇，國際小麥價(jià)格也是一路下跌。美國CBOT小麥價(jià)格更是從2012年年中的900美分/蒲式耳下降至目前的436美分/蒲式耳。全球范圍來看，小麥?zhǔn)袌?chǎng)供需兩旺，但小麥供應(yīng)增量幾乎兩倍于消費(fèi)增量，供過于求的局面并沒有出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。庫存的積壓使得2016年國際小麥價(jià)格處于近10年低位（圖表1）。整體上看，小麥庫存在上一年度大幅增加2326萬噸的基礎(chǔ)上，本年度繼續(xù)增加784萬噸。預(yù)計(jì)2017年庫存消費(fèi)比將達(dá)到33.6%，為2002年以來最高值。供應(yīng)端的持續(xù)改善使得CBOT小麥?zhǔn)袌?chǎng)投機(jī)性空頭高漲（圖表2），美國小麥期貨價(jià)格一度跌至362美分/蒲式耳的低位。
小麥飼料需求受沖擊
國內(nèi)消費(fèi)方面，2017年口糧消費(fèi)將繼續(xù)與往年持平。2016年小麥消費(fèi)在上一年下降450萬噸的情況下，大幅反彈600萬噸至1.18億噸，回到2012年以來最高水平。其中飼料消費(fèi)大幅增加550萬噸，是小麥消費(fèi)的主要增長點(diǎn)。中國小麥口糧需求在2002年以來均值在9868萬噸，標(biāo)準(zhǔn)差僅為121萬噸。2017年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)相對(duì)穩(wěn)健，預(yù)計(jì)小麥口糧需求也將保持穩(wěn)定。但受玉米（1635， -2.00， -0.12%）價(jià)格低位運(yùn)行的影響，小麥飼料需求預(yù)計(jì)將受到?jīng)_擊，整體需求或?qū)⑿》禄Ｗ鳛閲鴥?nèi)農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革的重點(diǎn)，2017年玉米國儲(chǔ)將進(jìn)一步拋儲(chǔ)，玉米價(jià)格或持續(xù)處于低位。受此影響，國內(nèi)小麥飼料消費(fèi)或?qū)⑹ジ?jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，整體需求也將受到?jīng)_擊。
天氣向好推動(dòng)產(chǎn)量反彈
盡管2016年受強(qiáng)降雨天氣影響，小麥產(chǎn)量與質(zhì)量均出現(xiàn)大幅下滑，但政府緊急采取的應(yīng)急收購政策使農(nóng)民收益得到保證。與此同時(shí)，2017年小麥最低收購價(jià)格仍將保持不變，預(yù)計(jì)小麥種植面積穩(wěn)中有升。截至目前，全國大部分地區(qū)天氣狀況良好，主產(chǎn)區(qū)大部分小麥生長狀況良好，占小麥面積80%以上的旱地麥長勢(shì)普遍好于上年。全球范圍來看，2016年造成全球天氣異常的厄爾尼諾以及拉尼娜現(xiàn)象暫時(shí)消失，2017年上半年出現(xiàn)極端異常氣候可能性較小，中國小麥預(yù)計(jì)將重回增產(chǎn)趨勢(shì)。
下半年豐產(chǎn)帶來下行壓力
目前，農(nóng)民、貿(mào)易商及地方儲(chǔ)備等持有小麥庫存有限，在新糧上市前，市場(chǎng)將主要依賴臨儲(chǔ)拍賣。據(jù)估計(jì)，截至2016年底，國內(nèi)臨儲(chǔ)小麥總量大約在6450萬噸，足以提供全國半年的消費(fèi)。另外，國內(nèi)外價(jià)格走勢(shì)分化，配額內(nèi)、外進(jìn)口套利窗口擴(kuò)大，使2016年小麥進(jìn)口量同比增長9.25%至324萬噸。臨儲(chǔ)的拍賣以及進(jìn)口的補(bǔ)充將會(huì)使上半年供應(yīng)相對(duì)充足，抑制價(jià)格上行。未來，進(jìn)口將進(jìn)一步填補(bǔ)優(yōu)質(zhì)小麥缺口。分國別來看，加拿大小麥進(jìn)口占比下降8個(gè)百分點(diǎn)，而美國與哈薩克斯坦分別增加4.21%與4.57%（圖表3）。根據(jù)商務(wù)部公布的配額數(shù)據(jù)，2017年保持2016年進(jìn)口配額及國營占比不變。預(yù)計(jì)短期內(nèi)小麥進(jìn)口仍將大幅增加，為國內(nèi)優(yōu)質(zhì)小麥填補(bǔ)缺口。下半年，新糧的上市將會(huì)使得小麥?zhǔn)袌?chǎng)供應(yīng)充足，如果豐產(chǎn)，將會(huì)給小麥價(jià)格帶來一定的下行壓力。但整體而言，2017年最低收購價(jià)格保持2360元/噸不變、優(yōu)質(zhì)小麥持續(xù)短缺以及供應(yīng)的效率等因素又將給小麥價(jià)格底部提供牢固的支撐。
