8月美國農業部供需報告意外調高美豆單產預期，面積降幅明顯小于市場預估，使得2015/2016年度美豆供給量大幅高于市場預期。然而8月以來持續良好的天氣狀況，使得天氣升水炒作的概率不斷下降。在天氣繼續良好的情況下，至少在公布11月供需報告之前，美國農業部下修新季大豆產量的可能性不大。
南美大豆繼續創紀錄豐產，使得大豆對華出口形勢占優。當前不僅南美實時大豆出口量明顯高于去年同期，南美大豆的出口時間周期也很可能延長至美豆銷售旺季，危及新季美豆出口。往年南美大豆一般都會在新季美豆上市之前完成出口銷售任務，但今年在出口競爭壓力下，高產量、高庫存的南美陳豆銷售周期很可能延長。
與此同時，市場普遍預期新年度大豆市場的中國需求將受到抑制。截至8月13日，新作美豆出口量已經落后于去年同期的900萬噸，累計出口1050萬噸，為過去4年新低，累計出口至中國則創下過去8年新低。因此，筆者認為，在未來2—3個月內，美豆天氣變化和南美大豆出口形勢是關鍵。基于目前的情況判斷，美盤大豆價格壓力重重，由于我國豆粕根源上仍受限于美豆，預計會跟盤承壓。
豆類整體弱勢之中，豆粕仍將相對抗跌
美豆延續弱勢使得豆類產品整體承壓。目前國內進口大豆大量到港，除南方部分地區受豆粕脹庫影響開機率小幅回落之外，大多數地區油廠開機率持續處于高位。然而下游采購謹慎，大豆周度成交量持續低于正常水平，油廠庫存升至高位，并且庫存壓力仍在積聚之中，所以豆粕供過于求短期難以改變。
不過，相對于外盤豆類、國內豆油來說，國內豆粕將更為抗跌。近期大豆到港成本上升，盤面壓榨利潤已經轉虧，油廠進行盤面壓榨利潤套保的空間大幅壓縮，做空動能不足。同時在豆油期價受到額外的宏觀壓力影響下，豆粕更易挺價，上周豆粕盤面走勢明顯抗跌，尚未觸及前低。
生豬養殖止跌企穩，蛋白原料構筑底部
下游需求方面，水產養殖行業繼續疲弱，家禽養殖狀況良好，豆粕實際需求一直不錯，后期變化將主要集中在生豬養殖上。在持續的去產能后，生豬供給再次趨緊，豬肉價格大漲使得豬糧比價攀升至7.6的高位。這必然帶動生豬補欄積極性持續回升，并通過量變到質變的累計后，再次刺激生豬存欄量明顯增加，從而帶動飼料需求回升。
目前蛋白原料需求的底部構筑或已完成。從終端飼料廠的采購態度來看，追漲意愿不強，但經過一段時間消耗之后，飼料廠及經銷商有再度補庫的需要，相信逢低補庫會是主流策略，這也將對豆粕價格構成一定支撐。
整體來看，目前國內豆粕供需寬松格局持續，雖然短期難有改變，豆粕價格承壓，但是受益于盤面壓榨利潤轉虧而削減做空動能，利于豆粕挺價。同時生豬養殖已經出現止跌企穩跡象，蛋白原料需求的底部或已構筑完成。中長期而言，需求繼續增長將逐步為豆粕價格帶來實質性支撐，未來豆粕跟隨美豆走勢仍將是相對抗跌的品種。
