乳制品消費(fèi)已步入低增長時(shí)期。我國乳制品消費(fèi)已步入低單位數(shù)增長時(shí)期。按照我們估算，我國86%的乳制品消費(fèi)來自液態(tài)奶，18kg 的人均消費(fèi)量與日韓31-33kg 相比增長空間已不足一倍，邊際增速放緩。一二線城市液態(tài)奶滲透率較高，人均消費(fèi)量接近日韓水平趨于飽和；欠發(fā)達(dá)地區(qū)如西北西南尤其農(nóng)村地區(qū)雖然提升空間較大，但較低且分化明顯的人均可支配收入會成為乳制品消費(fèi)支出快速增長的障礙。
國內(nèi)奶價(jià)四季度仍將維持低位。我們堅(jiān)持在《國際奶價(jià)未來半年漲勢偏弱；國內(nèi)奶價(jià)已觸底，但仍將維持低位》深度報(bào)告中的結(jié)論，認(rèn)為國內(nèi)奶價(jià)目前仍將維持低位，預(yù)計(jì)明年一季度末會有明顯上升趨勢。減產(chǎn)是國際奶價(jià)回升的主要支撐力，國內(nèi)奶價(jià)回升除國際奶價(jià)帶動作用外還要改善自身供需。目前國內(nèi)約有30-40萬噸庫存，且乳品行業(yè)已進(jìn)入了低增長期，需求端力度不夠，隨著庫存的下降和存欄量的緩慢下滑，奶價(jià)長期看漲。
乳品消費(fèi)升級定義高增長品類。低糖、新鮮、高蛋白的高附加值產(chǎn)品將受到消費(fèi)者青睞，到2020年品類增速將按照酸奶>巴氏奶>白奶>乳飲料順序遞減，且高附加值產(chǎn)品會逐漸替代低端產(chǎn)品。酸奶將成為明星品類，至2020年復(fù)合增長率達(dá)雙位數(shù)；常溫酸奶過去4年復(fù)合增長率高達(dá)62%，未來5年市場容量有望翻倍。
奶酪或?yàn)槿槠沸袠I(yè)新亮點(diǎn)，再制奶酪引領(lǐng)行業(yè)快速擴(kuò)容。我國奶酪的人均消費(fèi)量僅為0.5kg，至少有4-6倍的增長空間。借鑒日韓經(jīng)驗(yàn)，在行業(yè)初期引領(lǐng)市場成長的是再制奶酪產(chǎn)品，以國內(nèi)生產(chǎn)為主；消費(fèi)升級后天然奶酪產(chǎn)品占比達(dá)到60%以上且多為國外品牌，我國乳企可抓住奶酪行業(yè)初期機(jī)遇，搶占市場份額創(chuàng)造營收增量。由于國外奶酪廠商在我國布局較早，市占率高且多提供天然奶酪產(chǎn)品，因此未來我國天然奶酪對再制乳酪的替代進(jìn)程可能快于日本和韓國，提前進(jìn)行奶酪布局的乳企享有重要先發(fā)優(yōu)勢。
