期待對印度磷肥出口增加

　　印度公布今年的化肥補貼政策，從4月1日起正式執行。

　　1.印度化肥補貼增加，期待對印磷肥出口增加

　　根據媒體報道，印度化肥補貼政策2月28日正式公布，從4月1日正式執行（印度財年從4月開始）。2015~16年印度的化肥補貼政策整體上與2014~15年政策基本保持一致。其中對磷肥和鉀肥的補貼增加，從去年的3.33億美元漲至3.62億美元，漲幅8.7%。

　　印度為我國磷酸二銨主要出口國。根據統計數據，2014年我國磷酸一銨、磷酸二銨出口總量（實物量）分別為232.54、488.21萬噸，其中一銨主要出口國為巴西，占全部出口量的比例為47.1%;二銨主要出口國為印度，2014年我國對印度出口二銨156.27萬噸，占我國二銨全部出口量的比例為32.0%。

　　印度二銨產量不足。據FAI數據顯示，印度二銨的實際產量總是低于計劃值。從2014年4月至2015年1月，印度二銨計劃產量為406萬噸，實際產量為276萬噸，為計劃值的68%,印度二銨的整體產量仍較小，國內市場需求很大程度上要依靠進口來滿足。

　　我國磷肥出口關稅下降。根據《2015年關稅實施方案》，2015年磷肥出口關稅將取消淡旺季之分、實施全年統一的出口關稅稅率，磷肥全年出口稅率為100元/噸。根據我們的測算，按照磷酸二銨460美元/噸的FOB出口價計算，由于關稅的下降，在原出口旺季，二銨的送到價格可以較2014年提高300元/噸以上，即使考慮到出口價格的折讓，磷肥出廠價仍有相當大的上漲空間。我們認為出口關稅的下降將帶來磷肥出口量及出廠價格的提高。

　　期待對印二銨出口增加。在印度磷肥補貼增加、印度為我國二銨最主要出口國、我國磷肥出口關稅下調等多因素影響下，我們認為今年我國對印度的二銨出口量有望增加，同時國內企業磷肥出廠價有望進一步提高。建議關注相關磷肥生產企業，如云天化、六國化工等。

　　云天化（600096）：受益磷肥價格上漲。（1）引入以色列化學，戰略投資者的引入有助于公司擺脫目前化工業務的經營困境;（2）磷肥價格有望進入上升周期，作為國內最大的磷肥生產企業，公司業績彈性最大。根據我們測算，磷肥價格上漲100元/噸，公司EPS有望增厚0.50元。

　　六國化工（600470）：改革預期、磷肥漲價。（1）作為純粹的磷肥上市公司，公司將明顯受益于磷肥價格上漲。（2）安徽省國企改革進展較快，作為安徽省國有化工上市公司，其如何通過改革扭轉2014年虧損局面值得期待。